- El cofundador de Ethereum, Vitalik Buterin, propone rediseñar las bases de DeFi: sin deuda, sin liquidaciones forzadas
- Además, plantea que tener ecosistemas descentralizados atados a una sola moneda soberana (el dólar) implica heredar su política monetaria, sus ciclos y su exposición geopolítica
El cofundador de Ethereum acaba de publicar un documento de investigación en la plataforma ETHResearch que propone una transformación profunda de cómo funcionan los protocolos de finanzas descentralizadas. La tesis central: reemplazar el modelo de deuda colateralizada que sustenta gran parte de DeFi por una arquitectura basada en contratos de opciones. El objetivo declarado es eliminar uno de los riesgos más conocidos del ecosistema —las liquidaciones repentinas— sin sacrificar la capacidad de los usuarios de obtener exposición a activos digitales.
El problema que intenta resolver
En el modelo DeFi actual, los usuarios depositan criptoactivos como garantía para emitir activos sintéticos o stablecoins. Cuando el precio de ese colateral cae demasiado rápido, los protocolos ejecutan liquidaciones automáticas: posiciones que se cierran en fracciones de segundo, a menudo desencadenando cascadas de ventas forzadas que amplifican la volatilidad del mercado. Es una dinámica conocida y costosa, que se repite en cada episodio de stress significativo.
Buterin argumenta que este mecanismo no es una característica inevitable de DeFi, sino una consecuencia de haber construido sobre estructuras de posiciones de deuda colateralizada (CDP). Su propuesta es cambiar esa base.
La alternativa: opciones en lugar de deuda
Bajo el esquema propuesto, los activos que siguen índices se construirían sobre contratos de opciones financieras. En lugar de la dinámica binaria de «la posición se sostiene o se liquida», la exposición del usuario divergiría gradualmente de su asignación objetivo cuando los precios se mueven en su contra. La pérdida sería progresiva y predecible, no abrupta. Según Buterin, esto haría al sistema considerablemente más resiliente durante períodos de alta volatilidad.
Una segunda ventaja técnica es la reducción de dependencia en oráculos de precios en tiempo real. La mayoría de los protocolos DeFi actuales requieren actualizaciones de datos de mercado casi instantáneas, lo que los convierte en vectores de ataque durante períodos de turbulencia. Un sistema basado en opciones podría operar con oráculos más lentos, similares a los que usan los mercados de predicción descentralizados, reduciendo así la superficie de manipulación y el riesgo de que los contratos actúen sobre información incorrecta.
Esta última consideración es especialmente relevante para las stablecoins algorítmicas, que han demostrado históricamente ser vulnerables precisamente a fallas en sus mecanismos de oráculo y colateral bajo condiciones de estrés extremo. Buterin señaló en el documento que se sentiría más tranquilo usando stablecoins construidas sobre esta arquitectura que sobre feeds de precios en tiempo real potencialmente manipulables.
Una propuesta con límites explícitos
Buterin no presenta esto como una solución lista para implementar. El propio autor reconoce en el paper que un sistema de este tipo requeriría rebalanceos periódicos de cartera, y que aún no está claro si esos ajustes pueden ejecutarse con eficiencia suficiente para evitar costos de transacción excesivos o deslizamiento significativo de precios.
El concepto sigue siendo teórico y no existe implementación en Ethereum. Sin embargo, la propuesta no surge del vacío: forma parte de un esfuerzo más amplio por repensar las fragilidades estructurales de DeFi, priorizando robustez sistémica sobre capacidad de apalancamiento. En las últimas semanas, Buterin también ha planteado la necesidad de que la Fundación Ethereum reduzca su tamaño, venda menos ETH y se concentre en objetivos más acotados: señales de un momento de revisión crítica interna.
El contexto más amplio: stablecoins y desdolarización
La propuesta sobre stablecoins personalizadas —que Buterin retomó en paralelo— va en la misma dirección conceptual. En lugar de anclar todos los activos estables al dólar, propone que modelos de inteligencia artificial ejecutados localmente en dispositivos de usuarios analicen sus patrones de consumo y construyan canastas personalizadas de referencia. La «estabilidad» dejaría de ser relativa a una moneda nacional y pasaría a medirse contra el poder adquisitivo individual.
La reflexión no es puramente técnica. Buterin lleva meses señalando que vincular ecosistemas supuestamente descentralizados a una sola moneda soberana implica heredar su política monetaria, sus ciclos y su exposición geopolítica. El mercado actual le da la razón en los hechos: USDT de Tether representa más del 60% de toda la oferta de stablecoins existente, con una circulación cercana a los USD $187.000 millones. Las alternativas descentralizadas — USDe, Sky Dollar, DAI — operan a una escala considerablemente menor.
Lo que implica para el sector
Para los equipos que construyen productos financieros sobre infraestructura DeFi, la propuesta de Buterin plantea preguntas que van más allá de Ethereum. Si un sistema de liquidaciones sin cascadas es técnicamente viable, el diseño de garantías y gestión de riesgo en protocolos descentralizados podría cambiar de manera fundamental. Y si stablecoins construidas sobre arquitecturas de opciones resultan más seguras que las algorítmicas actuales, el análisis de riesgo de contraparte en productos DeFi institucionales tendrá que incorporar esa variable.
Por ahora es investigación en etapa inicial. Pero en un ecosistema donde los papers de ETHResearch suelen anticipar cambios de protocolo con uno o dos años de adelanto, vale la pena seguirlo de cerca.
